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任泽平加息周期推荐黄金和股市结构性机会利

2019-01-21 17:57:10

任泽平:加息周期推荐黄金和股市结构性机会 利空房地产

市场需要准确理解当前的加息

任泽平加息周期推荐黄金和股市结构性机会利

,央行上调逆回购、SLF和MLF利率,与传统的提高存贷款利率不同,这是一种定向的结构性加息,而非全面加息,这一轮加息的政策目标是防风险去杠杆而不是抑制经济过热和通胀,调控对象是针对金融市场的“脱实向虚”“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为而非实体经济,政策工具是提高货币市场利率而非存贷款利率,影响最直接的是债市而不是股市房市和实体经济。我们对大类资产的推荐顺序是:黄金股市中的业绩和改革受益板块供给出清的商品现金债券房地产链上的周期品房地产。

美欧日PMI指数和通胀上升,特朗普新政大规模推行。1月美国、欧元区、日本制造业PMI指数56、55.1、52.7,分别比上月加快1.5、0.2、0.3个百分点;1月美国新增非农就业人口22.7万,高于预期的18万和前值的15.7万。美国四季度GDP增速回落至1.9%,主要受美元过强导致净出口下滑拖累,消费支出和库存回补改善。市场预计年内两次加息,3、5、6、9月加息概率分别为8.9%、32.2%、63.5%、80.3%。特朗普新官上任三把火,推行竞选时的政策承诺:叫停奥巴马医保计划、退出TPP、签署行政命令美墨边境修墙、限制部分伊斯兰国家移民入境、签署行政命令重估《多德-弗兰克法》放松金融管制等。特朗普新政是实用主义和美国利益至上,目标“Make America Great Again”。美股横盘震荡,美债下跌,美元指数回落至99.74,黄金上涨。

经济暂时平稳,地产汽车回落。1月中采制造业PMI51.3,高于预期的51.2,低于前值的51.4,生产、新订单和原材料购进价格指数回落,新进出口订单、库存指数上升。我们判断,经济将在2016年4季度-2017年1季度筑顶(房地产周期回落,补库周期继续向上),2017年季度可能会二次探底(房地产和库存周期双双回落),经济短期W型、中期L型。受供给出清影响,PPI和企业盈利跟GDP之间不再呈简单的线性关系,年将呈现宏观经济L型、但微观效益改善的“新5%比旧8%好”现象。春节期间,房地产销量、汽车销量、发电耗煤回落,水泥价格平稳,油价上涨,菜价猪肉价格上涨。黄金、绿色智能商品、旅游热销,互联消费增长。

央行上调逆回购利率,加码去杠杆防风险。2月3日,央行上调逆回购和SLF利率。与传统的提高存贷款利率不同,这一轮加息的政策目标是防风险去杠杆而不是抑制经济过热和通胀,调控对象是针对金融市场“脱实向虚”“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为而非实体经济,政策工具是提高货币市场利率而非存贷款利率,影响最直接的是债市而不是股市房市和实体经济。因此,自2016年8月以来的新一轮加息周期可以定义为定向的结构性的加息,而不是全面的加息。由于目前经济企稳基础不牢、地产汽车已经回调、通胀整体温和,央行暂时不会上调存贷款利率,因此此轮加息对实体经济和股票市场影响相对有限。10年期国债收益率升至3.4214%。受美元回落、国内经济企稳、央行干预影响,人民币汇率暂时走稳,离岸人民币升值0.88%。

国务院进一步扩大外资开放,保监会加强险资股票投资监管。国务院印发《关于扩大对外开放积极利用外资若干措施的通知》,进一步扩大对外开放,修订《外商投资产业指导目录》及相关政策法规,放宽服务业、制造业、采矿业等领域外资准入限制。全国人大和政协会议将分别于3月5日和3月3日开幕。保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》,对股票投资进行分类差别监管、禁止保险机构与非保险一致行动人共同收购上市公司、保险机构收购上市公司须实行事前核准并有行业禁区等,防范个别公司的激进投资行为和集中度风险。央行行长助理张晓慧发文“稳健的货币政策需要更加中性,更加审慎”“综合运用价量工具和宏观审慎政策加强预调微调,调节好货币闸门”。

加息周期推荐黄金和股市结构性机会,利空房地产、部分商品和债券。我们在开年1月2日周报《曙光乍现》中提出“近期负面因素开始逐步退潮,市场正迎来修复的时间窗口,推荐通胀和改革主题。”以及一二季度美元回调带来的黄金投资机会。展望2017年,预计年中经济将在需求侧二次探底,但供给出清,呈“新5%比旧8%好”现象。政策从稳增长转向防风险和促改革。股市从水牛转向业绩牛,没有指数级机会,但结构性机会比较多,围绕业绩和改革两大主线展开。债市去杠杆,2季度前后可能有交易性机会。房价将调整到2017年底-2018年。人民币短期企稳但仍然高估。美元回调利好黄金。在加息周期下,我们对大类资产的推荐顺序是:黄金股市中的业绩和改革受益板块供给出清的商品现金债券房地产链上的周期品房地产。

加息和流动性收紧;汇率贬值和资本流出;房地产调控;美联储加息;改革低于预期;债务风险。

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